多元化經營保證業績增長
發布日期:2008年12月10日
<p>&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;云天化2006年實現凈利潤58586萬元,折合每股收益1.09元。在公布年度財務報告的同時,公司公布了每10股派4元(含稅)的股利分配方案。<br /> <br />   2006年凈利潤略有下降。2006年公司實現的凈利潤低于之前的預期,同比下降了12.59%。尿素等產品毛利率的下降是導致公司凈利潤下降的主要原因。2006年由于國內天然氣價格的上漲,以及尿素價格的回落,公司尿素產品毛利率同比下降了3.79個百分點。此外公司玻纖和聚甲醛產品毛利率也略有下降。<br /> <br />   已形成多元化生產格局。2006年公司尿素產品的收入和利潤比重均下降至50%以下,其中尿素收入比重只有27.71%。在尿素占比下降的同時,玻纖對利潤的貢獻在大幅提升,2006年公司玻纖收入占比達到28.27%,超過了尿素收入占比。目前公司已形成了尿素、玻纖和聚甲醛的多元化生產格局,低于尿素行業周期性波動風險的能力明顯增強。<br /> <br />   現有產品產能及擴張情況。目前公司尿素產能為76萬噸/年,在尿素行業景氣度下降的預期下,公司沒有擴張尿素產能的計劃。在現有20萬噸/年玻纖產能的基礎上,公司計劃進一步擴大玻纖生產規模,2007年計劃新增10萬噸玻纖產能,屆時公司玻纖總產能將達到30萬噸/年。聚甲醛規模將進一步擴大,在完成3萬噸/年聚甲醛項目技改后,新建的6萬噸聚甲醛項目預計將在2008年完工,屆時公司將成為國內最大的聚甲醛生產基地。此外天安公司建設的50萬噸/年合成氨項目將于2008年建成,將大大增強公司整體競爭力。<br /> <br />   多元化經營格局保證公司業績穩步增長。國內尿素行業景氣度的下降將影響公司尿素產品盈利能力,但在玻纖和聚甲醛產能穩步擴張的預期下,我們預計公司未來幾年業績仍將穩步增長,預計公司2007-2008年每股收益分別為1.23元、1.33元和1.58元。<br /> <br />   維持&ldquo;買入&rdquo;的投資評級。2006年業績下降并不能代表公司未來發展趨勢,我們認為公司未來業績仍繼續穩步增長。穩定增長的業績、良好的公司治理結構使我們繼續看好公司未來發展,我們繼續給予公司買入投資評級。在2007年1.23元每股收益,18倍市盈率水平下,公司股票合理價格為22.14元。<br /> <br />   云天化已形成多元化的生產經營格局。2006年公司尿素收入占總收入的比重已下降至28%,利潤占比則下降至50%以下。<br /> <br />   2006年公司尿素銷量保持穩定,雖然公司的尿素銷售價格有所上漲,但由于成本上升較快,因而尿素銷售毛利率同比下降了3.79個百分點。<br /> <br />   玻纖產銷量擴張迅速。2005年公司玻纖銷量達到15.31萬噸,同比增長38.18%。玻纖已成為公司尿素之外的另一主要利潤來源。&nbsp;<br /> <br /> &nbsp;&nbsp;</p>
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